下次他到广州或者长沙，他肯定也要找你的。

这意味着地方债的发行（不管是定向还是非定向）不会增加社会中的广义货币，自然也不会增加银行存款准备金的缴纳。三部委还规定，定向发行的地方债利率需处在同期限国债利率的1.0至1.3倍的范围之内。

地方债发行在之前之所以遇冷，是因为市场相信市场中的刚性兑付不会打破，与地方政府相关的城投债、PPP、项目专项债等资产会继续享受地方政府的隐性担保，因而会继续给出低风险的高收益率。这样，1万亿额度中的大头将通过定向发行的方式解决而另一方面，它却增加了可以用来向央行获取流动性支持的抵押品的数量——之前的存量地方政府债务可没法用来向央行抵押。不过，就算1万亿发行额度快速完成，它对经济增长的带动作用也有限。由于银行存在央行账户上的存款准备金只能获得极低的利息，所以降低存款准备金率就能提升银行的利润。

三部委最新下发的地方债定向发行政策，事实上是以摊派的形式要求商业银行限时认购地方债。相比之下，地方债的低收益就缺乏吸引力（参见我们之前发表的文章《地方债发行因何遇冷？》）。Carrie镇定机智，善于启发同事表现出最好的一面。

一小时后，我们将开始问答环节，一直持续到下午3:30结束。Jack的公司并没有接受外部公司的审计，我也没有对此做出任何要求。这是我们保险经理每日都要关注的事。因此从财务报表上看，我们的车队价格低廉。

当时我们以860万美元的价格收购了National Indemnity 和National Fire Marine。他当时就决定，如果未来他想出售公司，伯克希尔将会是不二选择。

去年股东大会期间，有一些酒店就要求住宿的客人最少支付三晚的房间费用，那相当昂贵。总体而言，这些公司成长非常好，稳定地创造着承保利润。幸运的是，我一般情况下只在相对较小的收购决定上犯错。去年，我们签下一个保费高达30亿美元的保单，这奠定了我们的行业领先地位。

在2014年，Peter扩大了他富有才华的部门，进军国际业务，扩大了保险业务条线。他一直在寻找新的业务加入目前的组合中。虽然许多人指责美国有这样那样的问题，但是我从没有见过谁希望从美国移民出去。而其他的主要保险公司，或是再保险公司将损失惨重，甚至面临破产。

这种商誉体现了我们为保险公司获得浮存金能力支付的价格。伯克希尔还有一个主要的股权投资并未计入上表：我们在2021年9月以前任何时间都可以以50亿美元的价格买入7亿股美国银行的股票。

有一点需要注意的是，折扣不能叠加，如果你本身就属于某个能享受某种优惠的团体的话，你可以带上自己的保单到现场来，这真的能为你省很多钱。2）如果收购过程过于繁琐的话，他可能就会放弃交易了。

亨氏有一个新的芥末产品，我推荐你今年芥末和番茄酱都买。（4）愿意在无法获得合适保费的情况下放手。他的大脑是一个创意工厂。这些公司都希望从规模巨大、时间超长的负债中摆脱出来。保险业以外的问题将来自Ruane, Cunniff Goldfarb的Jonathan Brandt、晨星公司的Gregg Warren。在过去50年中（即现有管理层接手公司开始），公司股票的每股账面价值由19美元增长至146,186美元。

池子里还有490.5条大鱼，我们的线已经放出去了。但该业务的性质是，我们每年仅有20%左右的租赁合同到期。

因此长期来看，我们的业务和浮存金都持续增长。伯克希尔哈撒韦公司已经有了飞机、火车和汽车。

不过，有几家公司的回报非常差，这是我在资本配置时犯下的一些严重错误。请记住，4月1日起预订Gorat's请拨打402-551-3733（4月1日以前不是这个号码），Piccolo's的订餐电话是402-346-2865。

我们在Tesco股票上太拖拉，这是个巨大的错误。而其它一些无形资产是不应被摊销的，比如客户关系。在这个集团，我们有太多公司想要一一评论。我们去年全年卖光了Tesco的股票。

如果美国经济今年持续改善，我们预计这五大发动机的盈利也将有所增加，增幅可能会达到10亿美元，部分原因在于这些企业另外的并购活动已经完成或者按照合同在进行。查理和我相信，我们保险公司的商誉存在真正的经济价值，且远超其历史价值。

GEICO的低成本成为了一道竞争对手无法逾越的壕沟。这些措施将会巩固公司的实力和地位，BNSF和伯克希尔在未来一个世纪里将依然对美国经济起到至关重要的作用。

一些无形资产的价值会随着时间的推移而损耗殆尽，而另外一些的价值却完全不会出现损失。有的时候我们的合作仅限于财务层面，就像此前Burger King收购Tim Hortons那样。

正如在报告第一部分所说的那样，伯克希尔现在已经连续12年在承保盈利的状况下运营。同时，做这些项目投资对我们也是有利的，它让我们赢得了政府以及它所代表的人民的信任。在周六9小时内，我们售出了1385双Justin boots皮靴（23秒一双），13440磅See's糖果，7276双Well Lamont工作手套，1万瓶亨氏番茄酱。而且，这些业务的内在价值总体来说超出了它们的账面价值，这部分溢价相当不错，而且很可能会扩大。

我们为何这么做？我们一度拥有Marmon控股旗下大量的少数股权，因此我认为把公司的所有业务都放在一起更易理解。这其中有90%的钱花在美国。

（2）谨慎的评估风险发生的可能性以及其可能造成的损失。截至去年年底，伯克希尔的员工总数（包括亨氏）达到创纪录的340499人，较前一年增加了9754人。

所以，我认为我们的两个投资经理Todd Combs和Ted Weschler，每人至少应该管理我们旗下的一项业务。这些留存收益还被用来投资新的商机，增加公司的竞争优势。